केविन वॉर्श ने फेड प्रमुख के रूप में अपने कार्यकाल की शुरुआत व्यापक समीक्षा के साथ की, जबकि ब्याज दरें अपरिवर्तित रहीं।

फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वारश ने बुधवार को अमेरिकी मौद्रिक नीति के एक नए युग की शुरुआत की, जिसमें अधिकारियों ने मुद्रास्फीति के अपने लक्ष्य से काफी ऊपर बने रहने के बावजूद ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखने पर सहमति व्यक्त की, लेकिन साथ ही एक महत्वाकांक्षी समीक्षा भी शुरू की जो केंद्रीय बैंक के निर्णय लेने और जनता के साथ संवाद करने के तरीके को नया रूप दे सकती है।

वॉर्श, जिन्होंने पिछले महीने फेड प्रमुख का पदभार संभाला था, ने एक संक्षिप्त नीति वक्तव्य के इर्द-गिर्द सर्वसम्मति बनाने में तत्काल अपनी छाप छोड़ी, जिसमें केंद्रीय बैंक द्वारा निकट भविष्य में उठाए जाने वाले संभावित कदमों के बारे में किसी भी तरह के मार्गदर्शन को हटा दिया गया था, हालांकि वॉर्श द्वारा स्वयं अस्वीकृत नए त्रैमासिक अनुमानों से पता चलता है कि 19 नीति निर्माताओं में से नौ अब 2026 के अंत तक ब्याज दर में वृद्धि की उम्मीद कर रहे हैं।

दरअसल, नीति-निर्धारण करने वाली फेडरल ओपन मार्केट कमेटी द्वारा जारी किए गए संक्षिप्त दस्तावेज़ ने पूर्व फेड चेयरमैन एलन ग्रीनस्पैन द्वारा इस्तेमाल किए गए प्रारूप के समान प्रारूप में वापसी का संकेत दिया और आने वाले समय के बारे में व्यापक संचार के प्रति वॉर्श की अरुचि और केंद्रीय बैंक के कम हस्तक्षेप के साथ वित्तीय बाजारों को कार्य करने देने की उनकी इच्छा को स्पष्ट रूप से प्रतिबिंबित किया।

वारश ने अपनी पहली प्रेस कॉन्फ्रेंस में कहा कि भविष्य के लिए दिए गए दिशानिर्देश मौजूदा आर्थिक परिदृश्य के लिए “उपयुक्त नहीं” हैं।

उन्होंने कहा, “मैं आपको आगे क्या करने वाला हूँ, इसके बारे में कोई जानकारी नहीं दे सकता।” “अच्छी खबर यह है कि हम छह सप्ताह में मिलेंगे,” यह एक ऐसा वाक्य है जो भविष्य के बारे में पूछे जाने पर उनका खास जवाब बन सकता है।

बयान में अर्थव्यवस्था के वर्णन से वॉर्श का प्रभाव भी झलकता है, जिसमें उन मुद्दों का जिक्र है जिन पर उन्होंने राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प द्वारा नामांकन से पहले जोर दिया था। बयान में कहा गया है, “उत्पादकता वृद्धि और पूंजी निवेश मजबूत हैं,” और हालांकि मुद्रास्फीति “समिति के 2% लक्ष्य की तुलना में अधिक” है, इसका आंशिक कारण “आपूर्ति में आए झटकों से ऊर्जा सहित कुछ क्षेत्रों में कीमतों में वृद्धि” बताया गया है।

आक्रामक नीतिगत बदलाव के बीच, इस भाषा ने उन कारकों पर प्रकाश डाला है जिनके बारे में वॉर्श ने तर्क दिया है कि वे समय के साथ दरों को गिरने दे सकते हैं, यदि उत्पादकता कंपनियों को अधिक कुशलता से सामान और सेवाएं प्रदान करने देती है, और ऊर्जा लागत में कमी मुद्रास्फीति को कम करने में मदद करती है।

यह बयान (नए टैब में खुलता है) न केवल केंद्रीय बैंक के नेतृत्व में एक महत्वपूर्ण मोड़ है, बल्कि मौद्रिक नीति के दृष्टिकोण में भी एक महत्वपूर्ण बदलाव है, जो 2024 के पतन के बाद से कोविड-19 महामारी के दौरान 40 साल के उच्चतम स्तर पर पहुंच चुकी मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने में मदद करने के लिए इस्तेमाल की जाने वाली उच्च दरों से उधार लेने की लागत को कम करने पर केंद्रित था।

फेड के पर्यवेक्षकों ने इस बदलाव पर तुरंत ध्यान दिया।

जेफ़रीज़ के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री थॉमस सिमंस ने एक टिप्पणी में लिखा, “नीतिगत वक्तव्य में हुए बदलाव बहुत व्यापक थे। शब्दों की संख्या में काफ़ी कमी आई है और आगे की दिशा में दिए गए सीमित मार्गदर्शन से नीति के अगले कदम को लेकर दोतरफ़ा जोखिम दिखाई देते हैं। वैश्विक वित्तीय संकट (जीएफसी) के बाद नीतिगत वक्तव्य बहुत लंबे हो गए थे, इसलिए यह बैठक के बाद संचार की अधिक ग्रीनस्पैन-युग शैली की ओर वापसी है।”

बड़े बदलावों की शुरुआत हो चुकी है

हाल के फेड प्रमुखों के बीच हुए सामान्य बदलावों की तुलना में, “इस बार स्थिति अलग है,” ब्लैक रॉक में वैश्विक निश्चित आय के मुख्य निवेश अधिकारी और पूर्व फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल के संभावित प्रतिस्थापन के रूप में ट्रंप द्वारा शॉर्टलिस्ट किए गए लोगों में से एक रिक रीडर ने कहा, इससे पहले कि वॉर्श को नामित किया गया था।

रीडर ने कहा कि निवेशकों को फेड के कम “संकेतों” के साथ काम चलाना सीखना होगा, जो एक स्वस्थ बदलाव है, अगर यह बेहतर डेटा संग्रह और विश्लेषण के साथ आता है, जो कि वॉर्श द्वारा घोषित पांच कार्य बलों के फोकस क्षेत्रों में से हैं।

लेकिन, जैसा कि वॉर्श ने खुद कहा था, बदलाव जोखिम भरा हो सकता है, और उनकी पहली प्रेस कॉन्फ्रेंस और नीतिगत घोषणा के बाद शेयर बाजारों में भारी बिकवाली हुई और अल्पकालिक बॉन्ड यील्ड में तेज उछाल आया।

ब्याज दरों में कोई बदलाव न करने का निर्णय – और फेड के लगभग आधे नीति निर्माताओं द्वारा संभावित ब्याज दर वृद्धि की संभावना – का मतलब है कि वॉर्श के लिए ब्याज दरों में कटौती करने की बहुत कम संभावना है, जिसकी ट्रंप ने उम्मीद जताई है।

निवेशकों को अब लग रहा है कि फेड सितंबर में ही ब्याज दरें बढ़ा सकता है।

रेनिसेंस मैक्रो रिसर्च के अर्थशास्त्र प्रमुख नील दत्ता ने एक नोट में लिखा, “मौद्रिक नीति सख्त हो रही है और राजकोषीय नीति साल के अंत तक सख्त होने के लिए तैयार है,” जिससे दीर्घकालिक दरों की तुलना में अल्पकालिक ब्याज दरें बढ़ेंगी, जो भविष्य की वृद्धि के बारे में संदेह का संकेत देने का बांड बाजारों का तरीका है।

दत्ता ने कहा, “बाजार में गिरावट अक्सर उलटफेर की ओर ले जाती है, जो बाजार का यह संकेत देने का तरीका है कि नीतिगत रुख इतना प्रतिबंधात्मक होता जा रहा है कि इससे आर्थिक विस्तार को खतरा हो सकता है… यह निष्कर्ष निकालना उचित है कि राष्ट्रपति ट्रम्प धोखे में आ गए।”

ब्याज दरों में भारी कटौती न करने के लिए पॉवेल की आलोचना करने वाले ट्रंप ने नए फेड प्रमुख पर कोई राय नहीं दी और कहा कि वह “वॉर्श की इच्छा के अनुसार निर्णय लेंगे।”

वॉर्श के नेतृत्व में अंततः मौद्रिक नीति में नरमी आ सकती है, लेकिन यह उतनी तेजी से या उतनी ढीली नहीं होगी जितनी ट्रम्प ने पॉवेल के नेतृत्व वाले फेड से मांग की थी।

नए अनुमानों से पता चलता है कि अगले साल मुद्रास्फीति में तेजी से गिरावट आएगी, जिससे दरें 2027 के अंत तक मौजूदा स्तर पर बनी रहेंगी और 2028 में इनमें मामूली और कमी आएगी।

नीतिगत बयान में कहा गया है, “समिति मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करेगी,” यह एक प्रतिबद्धता है जिसे वॉर्श ने अपनी प्रेस कॉन्फ्रेंस में दोहराया, जिसका अर्थ है मौजूदा 2% लक्ष्य को पूरा करना।

लेकिन उन्होंने ब्याज दरों के अनुमानों को बहुत अधिक महत्व देने के प्रति आगाह किया, क्योंकि उनका भविष्य भी सीमित हो सकता है।

वारश ने बुधवार को घोषणा की कि केंद्रीय बैंक प्रमुख नीतिगत क्षेत्रों में अपने कामकाज के तरीके की व्यापक समीक्षा करेगा, जिसमें उसकी बैलेंस शीट, संचार, डेटा स्रोत, उत्पादकता और रोजगार, और मुद्रास्फीति ढांचा शामिल हैं।

ये सभी ऐसे क्षेत्र हैं जिनकी वॉर्श ने एक दशक से भी अधिक समय पहले फेड छोड़ने के बाद से आलोचना की है और ये केंद्रीय बैंक को एक अधिक सुव्यवस्थित – और संभवतः अधिक अपारदर्शी – संस्था के रूप में वापस लाने में उनकी रुचि का संकेत देते हैं।

“आमतौर पर होता यह है कि लोग केंद्रीय बैंक द्वारा पहले से अपनाए गए रास्ते पर चलते हैं और पूछते हैं, ‘अब आगे क्या?’” फेडरल रिजर्व के पूर्व शीर्ष अधिकारी और अब बीएनवाई इन्वेस्टमेंट्स के मुख्य अर्थशास्त्री विंस रेनहार्ट ने कहा। “वह कह रहे हैं, ‘चलिए वापस उसी रास्ते पर चलते हैं और पहले के कुछ पड़ावों पर विचार करते हैं,’ जो कि तब काम आता है जब आपको लगता है कि आप जंगल में खो गए हैं। आप वापस जाते हैं और अपने द्वारा लिए गए कुछ मोड़ों पर पुनर्विचार करते हैं।”

फेड अधिकारियों के अनुमानों से पता चलता है कि नीतिगत ब्याज दर, जो पिछले दिसंबर से 3.50%-3.75% की सीमा में निर्धारित है, इस साल के अंत तक थोड़ी बढ़ जाएगी।

2026 के अंत तक मुद्रास्फीति का अनुमान 2.7% से बढ़ाकर 3.6% कर दिया गया था, जिसके बाद अगले वर्ष इसके घटकर 2.3% होने की संभावना जताई गई – यह बयान की भाषा के अनुरूप है जिसमें उच्च कीमतों का कारण आपूर्ति में व्यवधान को बताया गया है, जिसके आमतौर पर समाप्त होने की उम्मीद है।

आर्थिक विकास दर में मामूली गिरावट दर्ज की गई है, और बेरोजगारी दर के साल के अंत तक 4.3% रहने की उम्मीद है, जबकि फेड के मार्च के अनुमानों में यह 4.4% थी।